汽車經銷商上市融資週轉成潮實為形勢所逼

來源: 週轉    發佈時間:2010/8/17 下午 05:45:50    流覽:
週轉,汽車經銷商在2010年的上市融資週轉熱情高漲,面對整車廠的弱勢以及行業景氣度逐步回落的現狀,向資本市場要錢壯大自我已經成為經銷商們最好的選擇。

汽車經銷商在2010年的上市融資週轉熱情高漲,面對整車廠的弱勢以及行業景氣度逐步回落的現狀,向資本市場要錢壯大自我已經成為經銷商們最好的選擇。

中大股份(600704:18.34,-0.76,↓-3.98)在8月17日拋出的定向增發預案,公司計劃募集資金13.8億元,扣除發行費用後將全部用於投資物產元通(為公司全資子公司)汽車經銷及後服務網絡建設項目。算上3月末大連中昇在香港上市開汽車銷售企業上市融資週轉先河,7月份中進汽貿借殼鼎盛天工(600335:15.93,+1.23,↑8.37)將汽車進出口業務置入上市公司,以及龐大集團、廣匯汽車、冀東物貿等排隊等待審批和上市的公司,2010年中汽車經銷商參與資本市場的強烈渴望其實既有客觀的因素,也有無奈的因素。

審視汽車經銷商的上市動機,“上市融資週轉是擴張的必由之路”、“提升企業知名度和品牌美譽度”、“上市之後可享受更多的社會資源”等三個方面原因首當其衝。但經銷商作為整體集體性的上市衝動其背後也有為形勢所迫的原因。在經歷了2009年的爆發式增長,2010年上半年車市的熱度不減,相應經銷商的經營也十分樂觀。以中大股份為例,根據其當日披露的半年報,上半年公司實現營業總收入141.49億元,同比增加38.74%,實現淨利潤2.33億元,同比增加74.04%。那麼,在財報顯示其經營狀況良好的同時,公司為何這般著急地拋出融資週轉計劃呢?

夾縫中求生存的狀況亟需改善。自04年國家工商總局頒布《汽車品牌專賣管理實施辦法》後,品牌買賣被確定為汽車銷售的主要模式。其直接的結果就是整車廠家絕對控制了市場,因為產品價格和商務政策均由其統一制定,經銷商能否獲得汽車的經營權也只能由廠家認定。換言之,無論你是並網、聯網還是分網,萬千變化都改變不了經銷商所處的完全的從屬地位。對於利潤環節的分配以及自主經營的追求,在經銷商十分幼稚的時候並不突出,但隨著近五年汽車行業的飛速發展,國內經銷商已普遍具備了相當的規模。以09年的數據看,國內前十大的汽車經銷商銷售額均超過百億,最大的龐大汽貿集團達到355億元,而在國內排名前列的長安汽車(000625:10.68,+0.35,↑ 3.39)09年全年的銷售收入也不過252億元。所謂經濟基礎決定上層建築,實力得以壯大的經銷商謀求上市並依托資本市場進一步做強做大是水到渠成的事情。

除了自身積累達到上市的臨界點外,汽車行業本身的周期性是當前經銷商急於謀求在資本市場融資週轉的更重要的因素。比如2010年,以廠商上報數據為來源的中汽協披露前7個月乘用車的產銷差為0.76萬輛,而以終端上牌量數據為來源的中汽研披露同期產銷差約100.10萬輛,換言之,整車廠商的產銷平衡是以經銷商吃下100萬輛的庫存為代價。所以,在行業景氣度逐步回落和麵對整車廠商缺失話語權的當前,憑著較好的當期業績推出融資週轉計劃不失為理性的選擇。以中大股份為例,截至2010年6月30日,公司資產負債率高達81.09%,所以當下好過的日子並不能掩蓋其偏弱的體質。

跑馬圈地的衝動是融資週轉的內在要求。回顧工信部於2009年4月發布的《關於促進汽車消費的意見》,“支持有條件的汽車流通企業通過跨地區兼併重組、發展連鎖經營,做強做大”被明確提出。所以,趁著行業景氣高點在資本市場融資週轉,加速其跑馬圈地的進程自然成為經銷商的普遍訴求。還是以中大股份的為例,公司此次定向增發募資的投向計劃,主體就是17家4S店項目和8家的多廳一廠項目。在行業被明確鼓勵兼併重組的背景下,越快的壯大自身實力,無疑越能夠佔據有利的地位。

綜上所述,在行業的周期性和整車廠商的強勢面前,經銷商的迴旋空間都不大,上市突圍是一種好的選擇。對於汽車經銷這樣的資金密集型行業,無論是建設新店還是兼併收購都需要巨額資金,而相較於來自商業銀行和汽車金融公司的信貸,上市融資週轉無疑又是成本最低的一種融資週轉形式。所以,剩下的只是擇時的問題,當下恰恰是最佳時機;他們“差錢”,但好在資本市場“不差錢”。
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