信用卡貼現-價值投資是否燕子歸來
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發佈時間：
2010/3/30 下午 05:24:23
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打印近兩日，藍籌股大面積強勁反彈，令低迷的市場信心為之一振，久違的藍籌行情是否“燕子”歸來？
近兩日，藍籌股大面積強勁反彈，令低迷的市場信心為之一振，久違的藍籌行情是否“燕子”歸來？
今年以來，大盤始終難以走出盤局，藍籌股低迷無疑是主要原因。儘管藍籌股也不時有所表現，但一直未能擺脫弱勢格局，特別在指數行將突破的關鍵時刻，藍籌股常常成為扼殺行情的推手。與之相伴的是市場格局的嚴重失衡：一方面，市盈率10倍乃至以下的藍籌股無人問津、持續走低；另一方面，市盈率百倍以上甚至虧損的股票繼續高舉高打。尤其值得關注的是，基金、保險等機構投資者也大肆參與到這種極端的炒作當中。
來自萬得資訊的數據顯示，基金2009年四季報重倉股中，除指數基金重倉的股票外，像冠農股份[23.81 -0.25%]、長航油運[6.64 0.61%]、蕪湖港[ 19.06 -0.78%]等股票的市盈率均在千倍以上，而介入其中的基金則多達16只次。如果以百倍市盈率為界限，入圍的基金重倉股增至88只，而重倉基金多達358只次。當初基金以價值投資的招牌吸引市場時，像高市盈率股、虧損股等股票，是很難入其“法眼”的，更不用說重倉持有了。如今眾多基金追逐高市盈率股甚至虧損股，不能不說奉行價值理念的基金，其投資理念發生了變化。前期有保險資金甚至公然扔掉“價值投資”的面具，提出堅持短線波段操作的投資理念，這對整體市場行為的影響深刻。
藍籌股作為市場的中堅力量，是經濟晴雨表功能發揮的主體，機構冷落藍籌股實際上是對當前宏觀經濟和政策的反映。就經濟層面而言，諸多的困惑依然沒有明朗。去年中國信貸總額9.59萬億，是2008年的兩倍多，創下歷史新高，2010年將面臨很大的通脹壓力。更嚴重的問題在於，大量投放的信貸資金有很多並沒有流入到實體經濟中，形成虛高的GDP增長。當然，面對百年未遇的金融危機，採取一些非常措施也是必需的，這在客觀上需要我們承受“大病”化作“小病”而導致的延時病痛。此外，如果這些非常措施落實得有偏差，那麼後遺症會更加複雜。從政策層面看，當前正處於棘手的兩難選擇期：保增長還是防通脹？二者兼得最好，但目前看這幾乎無解。從政府的角度看，保增長始終是第一位的，所以經濟刺激政策不會一下子退出，而將是退一進一的漫長過程。財政部官員也曾表示,目前不宜輕言刺激政策的退出,但應積極著手研究。中國刺激政策的退出一定會根據世界和中國的情況擇機決策，平穩退出，實現“軟著陸”。另外，去年有大量上馬的項目，也不可能馬上停止，這迫使信貸做出讓步，使CPI的控制非常困難。
但資產泡沫的風險也不能不管，去年部分地區的樓市已經產生了嚴重泡沫，如果聽之任之，投機風險將會越積越大，最後會演變成更大的泡沫。所以，今年的信貸政策調控是一個前所未有的智慧大考驗，必然會有一些特別的政策舉措。如前不久，銀監會堵死了銀信通等變相擴大信貸之路，對銀行實行了逐月甚至逐日上報貸款的死命令。顯然，這種調整是很難預期的，從而進一步增加了政策的不確定性。
凡此種種，都決定了今年必然是化解、熨平各種後遺症的調整之年。經濟、政策都處在左右掣肘而不得不折中、讓步的狀態，市場也必然左右搖擺難以找到方向，所以指數還將出現反復和震盪。在此背景下，低估值的藍籌股時常被冷落也就不足為奇了。
當然，凡事都有個度。無論怎樣，極端的情況成為常態顯然並不正常，時間和理性終歸會讓股價趨於合理。就短期來看，受利益驅動使然，基金拋棄價值投資而追逐市場熱點，也未置可否。畢竟，有熱點才會有行情，才有可能產生收益。但基金追逐市場熱點的行為，無疑也將自身置於巨大的風險之中，其功過得失還有待時間和市場去檢驗和評定。不過，有一點可以明確的是，作為理性投資者，在目前階段如果捨棄藍籌股再去追逐高價高市盈率股，可能並不是一個理想的風險收益比。熱門股很多並無實質性的內在價值做支撐，完全是投機者的泡沫堆砌，一旦資金轉向，處於估值頂峰的熱門股，其下跌空間恐怕是深不可測的。事實上，瘋漲的投機股雖然誘人，但又有幾人能分到半杯羹呢？投機股不以價值層面作為判斷的依據，不可能給出合理的價格預期，參與者只能做短線浮籌，稍有震盪就被沖洗出來，因此不可能獲得可觀的收益。駐守藍籌股，可能在短期內仍有反复，甚至繼續被套，但畢竟是估值的低谷，未來經濟的走好也是值得期待的。因此，藍籌股再展雄風，雖然時間難測，但總有實現的一天，近兩日藍籌股的全面反彈應當是一種拒絕繼續下跌的昭示。毫無疑問，儘管還有曲折和反复，藍籌股的長期投資價值是完全可以期待的。
