上市小額週轉最理想

來源: 週轉     發佈時間: 2009/8/7 下午 02:29:21   返回  打印
股市、車市雙雙火爆,再度點燃了車企小額週轉的熱情。近日,有關國內汽車企業計劃在資本市場小額週轉的傳聞不絕於耳,奇瑞、長城、比亞迪等公司都有意登陸A股市場。
股市、車市雙雙火爆,再度點燃了車企小額週轉的熱情。近日,有關國內汽車企業計劃在資本市場小額週轉的傳聞不絕於耳,奇瑞、長城、比亞迪等公司都有意登陸A股市場。

汽車企業獲取資金的途徑主要有三種,分別是銀行貸款、資本市場小額週轉和風險投資。當下,最符合國內汽車企業需要的小額週轉方式應是上市小額週轉,而且從汽車產品週期等角度考慮,資本市場理應發展成為國內車企小額週轉的“主戰場”。

眾所周知,汽車是資金密集型企業。國內車企由於經營規模小、抗風險能力差,再加上市場競爭激烈,盈利能力日漸削弱,導致自身造血能力嚴重不足。而另一方面,國內車企又熱衷於“車海戰術”,不斷在新領域投放新車型以搶占市場份額,對資金有著極高的需求,客觀上使得國內車企十分依賴於外部小額週轉。無論是大型國企還是民營車企,小額週轉困難、資金短缺都已成為製約企業發展的瓶頸之一。

從三種小額週轉模式來看,上市小額週轉應是最適合國內車企的小額週轉方式。以一款汽車產品的生命週期來講,主要投資都集中在最初的幾年時間,從設計研發,到生產製造、宣傳推廣,再到渠道建設,都需要大量的資金投入,而一旦打開市場,形成規模,基本就進入投資回報期,沒有太多的後續投資。這個週期一般需要三到五年時間。按照中國社科院副院長李揚的觀點,這種中長期的投資,最好由資本市場來提供資金,銀行貸款則比較適合短期的間接性小額週轉。

此外,並不是每一款新車型上市都能取得成功,一旦上市表現不理想,或趕上車市大蕭條,企業又面臨還款付息的壓力,勢必對車企的現金流造成影響,因此,從資金鍊安全角度上考慮,資本市場小額週轉也要優於銀行貸款。

以江淮汽車為例,公司為了實現戰略轉型,2007年終於獲得了夢寐以求的轎車“牌照”,由此,公司集中資金,義無反顧地投身競爭激烈的乘用車市場。但是2008年國內車市大幅下滑,嚴重影響了江淮汽車的盈利能力。公司在2008年年报中称:“由于下半年经济快速下滑严重影响了公司的产品销售,同时,轿车产品上市不久,尚未形成规模效益,但新产品研发、市场推广等费用支出仍然大幅增加,导致淨利潤只有6008.63萬元,同比下降81.80%。” 公司的資產負債率如今已經達到63.18%,處於行業內較高水平。好在公司在2007年曾經有過一次A股增發,小額週轉8.1億元,否則資產負債率還要提升。

不可否認的是,目前國內車企的小額週轉主渠道還是銀行貸款,即使旗下擁有上市公司的一汽、東風、廣汽等大型國企,依然有龐大的資產游離於資本市場之外。這一方面與國內A股市場不穩定,上市和再小額週轉排隊時間太長有關,另一方面也與大型國企的公司結構有關。這些大型汽車企業的主要盈利來源都是合資公司,在中外股東股權比例50:50的情況下,合資企業的外方股東對於上市並不積極,也就難以形成統一的意見。與此同時,合資公司股權進入上市公司後,上市公司並不能合併報表,只能體現投資收益,對於上市公司的利潤貢獻也有限,同時還會攤薄母公司大股東的收益,因此一些大型國企也有些猶豫。

如今股權投資也開始進入汽車業。奇瑞汽車此前一直依靠銀行貸款發展壯大,但是日前宣布引進了華融、渤海產業投資基金、深圳中科創、融德資產和鼎暉等多家投資管理公司合計29億元的資金,在汽車界開創先河。不難看出,奇瑞通過股份制改造,正在逐步提高股權小額週轉的比例。由於上述投資者主要還是考慮到奇瑞即將上市,因此股權投資也可以看作類資本市場小額週轉。

儘管車企提升資本市場小額週轉比重是大勢所趨,但卻非一朝一夕之功,這有賴於資本市場長期成熟穩定的發展。從全球範圍來看,資本市場發達的英美國家汽車企業主要是以證券為主導的小額週轉模式,而日本及東亞國家汽車企業還是以銀行貸款為主導的小額週轉模式。但是從長遠來看,資本市場必將成為車企小額週轉的“主戰場 ”。因此,中國的汽車企業要想走得更快,走得更穩,迫切需要一個成熟穩定的資本市場與之相匹配。
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